12月2日，网易音乐(09899.HK)在香港交易所迈入撞钟之日，网易游戏(09999.HK)创办人丁磊再度走上撞钟“演出舞台”。在发售致词中，丁磊表明：“这是我第四次参与网易游戏的发售典礼。四次打锣，四种心情。假如要用四首歌来表述，我认为第一首，是李宗盛的《领悟》，痛过以后，才有获得；第二首，是信乐团的《海阔天空》，放开手有道在线(DAO.US)，去忘情搏；第三首，是郑源的《回家》，归国发售，相逢恨晚；今日的第四首，我觉得是Gala的《追梦赤子心》，往前走，才有无限潜能。”

　　只不过是，网易音乐发售首日即跌破发行价，收跌2.49%，报199.90港币。

　　难做的事

　　从网易音乐发售首日的跌破发行价，好像可以看得出，销售市场对网易音乐的将来不欠缺否决票。新华资产局将从网易音乐发售后“怎样拓营业收入”与“怎样缩成本费”2个层面，聊一聊网易音乐这门买卖究竟难在哪里。

　　(一)怎样拓营业收入？

　　现阶段，网易音乐的营业收入来源于关键分成两大版块，一类是在线歌曲业务收入，另一类为社交媒体游戏服务项目以及他收益。招股书表明，网易音乐2018年社交媒体游戏服务项目以及他收益占总营业收入的比例仅为10.6%；而到了2021年上半年度，此项收益占总营业收入的比例已达49.6%。二项收益现阶段对网易音乐营业收入的奉献已基本上一样。

　　①vip会员付钱推动营业收入，将来提高室内空间比较有限

　　网易音乐的在线歌曲服务项目版块细分化出来，可以有vip会员定阅收益、广告宣传收益及其其他收入(巡回演唱出售等)。此项收益中，vip会员定阅收益为关键固定收入，2021年上半年度占在线歌曲业务收入的比例达66.4%。

　　招股书表明，2021年前三季度，网易音乐月活跃性用户量(MAU)为1.84亿，2020年同期为1.80亿；在线歌曲付钱用户量为2752万，同比增加超93%；在线歌曲付钱率做到14.9%。

　　看上去很美好，2021年网易音乐的vip会员付钱率涨幅可喜。但深究以后会发觉，2020年上半年度，网易音乐每个月每付钱客户收益为9.3元；而2021年上半年度，这一数据降到6.8元。换句话说，那样的付钱用户增长，许多是受促销打折的短期内刺激性，并不可以体现出当然提高的趋势。另一方面不会太难发觉，网易音乐的月活跃性用户量提高有一些困乏。总客户数量无法提高，这一定水平限定了网易音乐将来vip会员订阅收益的“蛋糕”。

　　实际上，从音频视频流媒体播放付钱的大环境看，在我国线上音频视频流媒体播放都经历过较长一段时间的领域杂乱期，客户vip习惯的养成也比较晚。