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COP26展望:在“寒冬将至”的欧洲地区未来展望全世界能源转型,

来源:天空软件网 更新:2023-09-13

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杨博光:近来全球资本市场明显回暖表现,反弹持续性如何?

热点:欧盟能源专员在COP27气候峰会上透露关于天然气价格上限议题有望于近期落地,面对寒冬,全球能源价格是否会再次走强?结合近来全球资本市场明显回暖表现,本轮反弹持续性如何?

解读:

欧盟各国对天然气价格上限计划一直存在分歧,主因能源需求、结构、调剂能力以及对供应商依赖程度的差异性,尤其是欧洲领头羊的德国,总以失去购气优势为由,提出拒绝此计划。据欧洲天然气基础设施公司数据显示,当前欧盟大多数国家的天然气储量均已达到最大储量的90%,天然气价格高位回落,因此,是否设立天然气价格上限?已非目前市场焦点,重要的是对天然气需求降温。

就欧元区制造业PMI已连续10个月下滑,甚至在今年7月跌落收缩区间,反映工业活动进一步降温。欧央行对货币政策以定向长期再融资操作的坚决鹰派以实现缩表态度,与美联储截然不同。据Wind显示,欧央行资产端的长期再融资操作规模为21,162亿欧元,占据总资产24%左右。虽然此次宣布2,960亿还款额仅占14%,但是可预见的是,欧央行往后将缩表与加息双管齐下,以压制高通胀的决心,而欧元区实体经济将受到明显影响。因此,工业用气需求萎靡已是既定,最大的不确定性因素为供暖需求,此部分取决于天气影响,值得投资者注意。

资料来源:Wind


另一方面,与大宗能源市场相比,资本市场则备受瞩目。自10月13日起,道指反弹接近16%,反弹之日正是美国9月CPI公布之时,市场对加息放缓预期出现边际改变。随后,新兴市场起舞,A股也加入队列之中。后续加息周期进入中后段,加息放慢逐步成市场共识时,基本面对价格的支撑将更为重要。换句话说,面对经济衰退的齿轮,以核心竞争力强、护城河宽、现金流宽裕为利器,再配之合适市盈率,将是下一步投资所向,值得投资者深思。

热点:面对英国通胀压力再度爆表,财长公布新财政预算案,作为新一届政府上台后发布的首份预算方案,能否支撑英镑维持抬头趋势?这又将如何影响后续投资思路?

解读:

对于新预算方案,几乎摒弃之前《迷你预算案》的所有细项,总体遵循着富人增税、穷人发钱的规则,包括降低最高层个税门槛、对能源公司征收暴利税以及提高最低工资水平等优化居民福利等各项措施,意在收入再平衡、减缓通胀对居民收入带来的冲击,以及化解民生矛盾。值得注意的是,方案对家庭的能源支出上限计划在4月到期后再延长12个月,意味着在较长时间段内居民能源支出仍然得到保证,叠加能源价格高位回落,能源通胀对英国的影响将大幅降低。

但是,单靠新财政方案作为支撑英镑持续走涨的理由,似乎难以成立。首先,11月英国CPI高达11.1%,除了能源因素,还有食品与服务业价格走涨的影响,在英国产业空心化叠加脱欧事件催化,经济困局无法靠短期解决。再者,在脱欧、疫情与地缘事件三者共振下,英国经济逐步被侵蚀,据Wind显示,Q3英国GDP环比下滑0.16%,是2020年Q2以来出现首次环比下降,更是唯一GDP尚未恢复至2019年末水平的G7国家。

资料来源:Wind


更重要的是,截至目前,英国央行已连续加息八次,政策基准利率提至3%,以提高名义利率补偿通胀与美元间的利差。但是,伴随英国经济衰退迹象显现,财政方案的增税、控能源支出等措施出台,当前英国央行鹰派态度有所改变,据货币市场工具预测本轮加息峰值在4.5%,远低于低于此前的6%。因此,结构性通胀、经济衰退、潜在加息幅度下降等因素,皆难以支撑英镑持续走涨。

尤其,英国新财政方案将明年财政借款预算从今年1770亿英镑降至1400亿英镑,并削减各项开支的措施,说明此财政方案实际意义在于开源节流式的填补财政赤字,结合英央行货币政策的意外转向,或许加息对政府债务支出增加担忧已产生。据Wind统计,截至2021年末,英国一般政府总债务占GDP比重95.38%,在G7国家中排倒二,英国尚且如此,相信其他经济体同样存在政府债务负担,甚至更重。相比海外政府钱袋子紧缩,主动降低政府杠杠率,中国财政与货币政策适时有度,在16项地产支持政策下,经济预期向好,人民币资产持续是资金最优停歇点。

资料来源:Wind


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