财信证券股份有限公司何晨,曹俊杰近期对吉比特进行研究并发布了研究报告《核心产品流水同比有所下滑，关注下半年新品周期》，本报告对吉比特给出买入评级，当前股价为391.42元。
吉比特(603444)
事件：2023H1公司实现营收23.49亿元，同比增速-6.44%；归母净利润6.76亿元，同比增速-1.80%；扣非归母净利润6.46亿元，同比增速-3.29%。其中，2023Q2营收12.05亿元，同比增速-5.99%、环比增速5.26%；归母净利润3.69亿元，同比增速9.08%、环比增速20.51%；扣非归母净利润3.65亿元，同比增速9.12%、环比增速30.10%。
核心产品表现同比有所下滑，但Q2盈利好于预期。产品方面，2023H1核心产品《问道》系列、《一念逍遥》等继续保持内容版本迭代，贯彻长线运营思路；其中，《问道》端游收入同比略微减少，《问道手游》收入有所减少且宣发费用支出增加导致利润贡献减少，《一念逍遥（大陆版）》收入同比减少较多、相应宣发支出及贡献利润随之减少，2022年7月上线的《奥比岛》在2023H1贡献收入和利润同比增加。费用方面，Q2销售费用环比减少0.65亿元、研发费用环比增加0.21亿元、管理费用环比增加0.15亿元，汇兑收益0.94亿元、环比增加1.2亿元，费用率下降带动Q2净利率环比增加9.28pct至42.57%。截至2023H1，尚未摊销的充值及道具余额共4.79亿元，较上年末减少0.77亿元，主要系公司与《摩尔庄园》研发商于2023年5月26日合作到期，将相关递延余额确认为收入所致。
分红计划超预期，关注后续新品周期。国内方面，今年以来公司上线的新品较少，《飞吧龙骑士》已于8月11日上线；自研产品有《勇者与装备（代号BUG）》（有版号、2023下半年），《不朽家族（代号M66）》（有版号、2023下半年），《超喵星计划》（有版号、2024H1上线），《Outpost:InfinitySiege》（未申请版号，2024Q1海外）；代理产品有《新庄园时代》（有版号，2023年8月24日上线），《皮卡堂之梦想起源》（有版号，2023下半年），《超进化物语2》（有版号），《神州千食舫》（有版号）。截至2023H1末，公司员工人数同比增长8.13%至1356人，主要系研发人员及小部分海外运营人员。2023H1公司海外收入同比增长5.99%至1.19亿元，主要系《一念逍遥（越南版）》、《地下城堡3（港澳台版）》、《奇葩战斗家（东南亚版）》等产品的发行，但尚未贡献财务利润。此外，公司宣布了上半年分红计划，拟向全体股东每10股派发现金红利70.00元（含税），合计派发现金红利5.04亿元，占2023H1归母净利润比重74.60%。
投资建议：公司核心产品基本盘稳健，差异化研发能力显著，在新一轮产品周期下，业绩有望继续维持增长。考虑到核心产品的生命周期自然衰退，下调公司的盈利预期。预计公司2023年/2024年/2025年营收分别为51.27亿元/56.66亿元/61.59亿元，归母净利润分别为15.06亿元/16.85亿元/18.21亿元，EPS分别为20.91元/23.40元/25.27元，对应PE分别为19.61倍/17.53倍/16.23倍。维持“买入”评级。
风险提示：政策监管风险；产品上线延迟及流水不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券朱珠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.14%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.14亿，根据现价换算的预测PE为18.56。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级27家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为528.05。
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